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浙大管院鄭振龍:中國經濟“三大”困境與破局之道

2020年03月24日 14:51

鄭振龍:浙大EMBA《金融衍生品創新》課程師資,經濟學(金融學)博士,金融工程教授,博士生導師。研究方向主要集中在金融工程領域,主要研究內容為衍生品設計、定價、風險管理和交易策略。

當前,中國經濟發展面臨一系列挑戰和問題,主要是人口老齡化、高杠桿和房地產泡沫。

本文內容選自2019年末,鄭振龍教授在第五屆海西商界盛典暨2019年度商界人物頒獎禮上《中國經濟:困境與破局》的主題演講,他指出,“當前,中國經濟發展面臨一系列挑戰和問題,主要是人口老齡化、高杠桿和房地產泡沫”。

1、提前布局應對人口老齡化

2011年,全國人口普查情況顯示,65歲以上老人占比9%,0-14歲占比17%,15-64歲勞動力占比74%?!斑@樣的人口結構是全世界最有優勢的。但是30年后,占比接近一半的30歲人群變成60歲時,中國老齡化現象會異常顯著?!编嵳颀埍硎?。

據英國關于人口壽命研究數據顯示,隨著時間推移,中國老齡化社會發展,老人的壽命將越來越長,這將導致社會負擔越來越重。早期中國人口撫養比很高,到了2010年撫養比降到歷史最低。不僅如此,現在中國新出生人口數量也大幅下行、中國勞動年齡人口增速放緩。

鄭振龍認為隨著勞動力人口增速下降,經濟增速也將下降。人口老齡化將會帶來三個問題:勞動密集型行業的競爭優勢將因工資水平的上升而消失;中國社保壓力增大;消費下降。而完成產業轉型升級,充實社?;?、市場化運作,鼓勵生育是解決人口老齡化的應對之策。

其中,做好產業轉型升級是破局的關鍵。要轉型升級就要實施人才戰略,從人口紅利走向人才紅利,進行教育改革并提升教師待遇?!笆陿淠景倌陿淙恕?,素質教育對中華民族長遠發展有著巨大影響。在科技帝國,沒有人才將舉步維艱?!白龊盟刭|教育要大幅提升教師待遇,使之最大化地發揮教師潛力。中國不是沒有聰明人,如果中國最厲害的人畢業后當老師,中國一定有希望?!编嵳颀堈f到。比人才戰略更重要的是資源配置方式改革,社會需要良好機制去激發人才的潛力,國家需要良好資源配置體系激發科技爆發力。目前,中國中小型企業貸款困難,銀行利息高。對此,鄭振龍提出,“越有潛質的企業,越是早期發展的高科技企業,越需要銀行和資本的支持?!边@需要將中國以銀行為主導的機制變為資本市場主導,金融功能從融資型轉為風險配置型。

2、去杠桿迫在眉睫

資料顯示,1990年中國的杠桿率與新興市場國家相近,大概是發達國家經濟體的一半。到了2016年,新興市場國家杠桿率變動不大,但是中國杠桿率卻大幅增長,直逼發達國家經濟體的水平。在政府、企業、家庭三個部門中,中國杠桿率提高最多的是企業。數據顯示,2006年到2016年,政府部門的杠桿率由25%漲到44%,家庭由11%漲到44%,企業由105%增長到165%。房地產是中國家庭產生高杠桿的最主要原因,國企和地方融資平臺是企業產生高杠桿的最主要部分?!案邨U杠成為懸在中國頭上的一把利劍,去杠桿迫在眉睫?!编嵳颀埍硎?。2019年,中國因高杠桿導致爆雷不斷,比如包商銀行、錦州銀行等金融機構,比如渤海鋼鐵、天房集團、天物集團等國企,以及東北、天津、山東、內蒙等各大區域企業也相繼淪陷。今年中國有162只債券違約,違約金額達1242億元?!叭ジ軛U不是一蹴而就的事情,說起來容易做起來難?!编嵳颀堈f到,去杠桿是A除以B,直接消掉A,會導致很多企業直接倒下。

那么該如何破局?

一是清理非標和影子銀行;

二是控制地方政府債務;

三是允許地方融資平臺、國企、銀行倒閉,就是要分清破產是因為市場主導還是政府主導;

四是發展CDS市場;

五是發展多層次資本市場;

六是發展衍生品市場。2019年中國期貨期權上市品種達到17個,創歷年之最,使得中國總的上市品種達到78個;

七是金融職能轉變,即由融資職能向風險配置職能轉變。

3、穩定房價,消除泡沫

中國房產有沒有泡沫?答案是肯定的。目前的中國市場情況,房產價格不會再漲,但是也不會大幅下降,國家會將價格維持在一個穩定范圍內。

在中美家庭資產配置對比中,我國家庭總資產中,住房資產占比高達77.7%,遠高于美國的34.6%。中國家庭的金融資產及工商業占比僅為17.4%,遠低于美國的62.2%。在這種資產配置情況下,美國家庭比起中國能有更多的資金去投資,助力高科技企業發展?!爸忻蕾Q易戰是一場長期的國運之戰,不僅是經濟層面的博弈,更是一個政治問題?!编嵳颀埍硎?,“按照目前中美家庭資產配置情況,我們國家需要下大力氣改革這種家庭資產架構,才能有更高的勝算,這是一種戰略。就像一個企業是成功還是失敗,最大的問題是看企業戰略是否正確?!?/p>

那么高房產會帶來哪些問題?一是巨大泡沫會威脅金融安全;二是提高金融杠桿;三是阻礙城鎮化,農民進城買不起房;四是高房貸壓力會擠出消費;五是擠出實體經濟,房地產的高暴利會導致眾多企業蜂擁而至,最后公司就會通過倒賣房產來維持資金流。

鄭振龍提出,消除房地產泡沫要落實房住不炒,不用房地產刺激經濟;要進行限價;最重要的是要推進城鎮化、發展都市圈。發展城鎮化可推進人口自由流動、因為人口的自由流動能夠更有效刺激居民的消費和收入??梢酝七M公民教育醫療社保等享受國民待遇、加快發展保障房和廉租房,讓進城農民能夠真正活得下來;可以取消戶籍制度、實施農村土地改革;可以進行建設用地置換。

總而言之,未來國家GDP增速將階梯式下降,但是結構性轉型和升級加劇,在行業內部會出現“強者恒強、弱者恒弱”。接下來,國家一定會從追求高速度發展轉變成高質量發展,著力點一定會放在提高效率上,要提高市場效率就要在經濟上實現市場化,就需要繼續改革開放。在這樣的背景下,企業首先要專注主業,堅持工匠精神;其次要擁抱變化,積極學習;最后要關注金融,借助金融機構的研究力量去合作,幫助解決企業的金融問題。

  本文來源: 浙大管理學院 責任編輯:sinomanager-he
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